招商局国际(35.65,-0.50,-1.38%,实时行情)2010 年收入录得58.11 亿港元，同比升62.0%，纯利同比增81.5%至58.76亿港元，对应每股盈利2.391 港元，同比增79.6%。2010 业绩远远高于我们和市场预期，主要由于一项高达13.78 亿港元的重估收益以及港口业务增长较好。公司可持续性盈利实际为43.46 亿港元，同比增67.9%。

　　2010 年下半年招商局国际在财务上合并南山开发并重新分类了公司的业务分部，进一步提升了其在深圳西部港区的影响力，并从会计的角度增加了收入，不过由于额外的利润会作为非控制性权益被减去，故对公司的核心盈利没有影响。我们预期2011 年公司的集装箱吞吐量将同比上升10%左右，平均单价上升5%或更多，主要受益于重箱和外贸箱比重的增加、人民币升值、以及部分港口处理费率的上调(特别是长三角和环渤海地区的港口)。预期2011 年集装箱制造业务继续增长。

　　分别上调 11-12EPS 17.5%和18.2%至HK$2.002 和HK$2.167，并预测13EPS 为HK$2.494。其中11EPS 预计同比下降16%左右，主要由于特殊性收益减少，但核心11EPS预计同比增长10%左右。相应上调目标价至38.00 港元，相当于2.25 倍11PB，或19.0倍11PE、17.5 倍12PE 和15.2 倍13PE。公司股价近日稳步上涨，短期升幅有所收窄，我们建议逢低收集该股。